赛事深度解读

CoreWeave已连跌五个交易日，累计下跌14.3%，过去一年股价已跌46%。

虽然CoreWeave背靠英伟达，但华尔街长期以来一直对其投资级信用资质及其在AI建设中的融资策略持谨慎态度。如今，利率上行风险与内存价格的大幅波动，正成为压在这家AI原生云厂商身上的新难题。

本周三，CoreWeave股价下跌3.5%，已连跌五个交易日，累计跌幅为14.3%。该股在过去一年中已下跌了46%。

就在此轮下跌之前，该股在截至6月29日的六个交易日连跌中已暴跌19%。在6月的这轮连跌之前，这家“新晋云巨头”自3月初以来还未曾出现过至少五个交易日的连续下跌。

多家华尔街卖方机构近日维持评级，就他们给出的目标价均值预示，该股股价较当前水平有75%的潜在上涨空间。

债务负担高

CoreWeave 作为英伟达重仓投资的AI算力云上市公司，有英伟达“干儿子”之称。该公司主营GPU算力与AI存储的租赁，近年来受益AI算力需求爆发，实现营收高速增长。

这家市值逾420亿美元的AI算力云基础设施巨头，在过去12个月内营收实现了130%的强劲增长，却仍面临着巨大的逆风。

美股投研平台InvestingPro提示，CoreWeave的现金消耗速度极快，且承担着巨大的债务负担，其负债权益比高达7.39。

D.A. Davidson的分析师Gil Luria对媒体表示，鉴于CoreWeave“对债务融资有着极高的敞口”，利率上升和资本流动性收紧，可能是“CoreWeave特有的问题”。

美股投研平台Seaport Research分析师Jay Goldberg表示，一些媒体的相关报道以及更广泛的利率担忧，共同导致了该股近期的疲软表现。

上周，在美联储会议纪要披露官员们曾表示“有理由在6月提高利率”之后，对加息的担忧有所加剧。此后，由于美国通胀数据弱于预期，交易员们已降低了对加息的预期。

金融衍生品对冲

CoreWeave与美光科技等芯片巨头签署了购买内存的长期协议，这些协议通常包含价格下限条款。由于内存需求超过供应，价格此前一路飙升——这引发了外界对供应短缺还能持续多久、以及在价格下跌时CoreWeave拥有何种保护措施的担忧。

价格下限条款是一把双刃剑：一旦未来市场价格大幅下跌，CoreWeave仍被绑定在较高的合同下限价上，将面临成本高企及库存减值的重大风险。

有媒体报道称，CoreWeave正在探索利用金融衍生品（包括看跌期权）来对冲内存价格大幅下跌的风险。

美国券商投行D.A. Davidson的分析师Gil Luria表示：

“在核心AI云业务面临日益激烈竞争的当下，投资者可能对CoreWeave试图通过金融衍生品来稳定业绩的做法感到厌倦。”

业内指出，Meta是CoreWeave的核心客户，双方此前签署了总额高达210亿美元的长期算力基础设施采购合约，这也是支撑CoreWeave订单储备、稳定中长期现金流的关键支柱。

然而华尔街担忧，这种高度依赖单一核心客户的结构正面临潜在风险。随着Meta等科技巨头大举自建数据中心并加速研发自研AI芯片，未来对第三方算力云的租赁需求可能会逐步放缓。这种隐忧，正在订单预期、行业竞争和盈利空间三个维度上，给CoreWeave的估值带来显著冲击。

本文来自微信公众号“科创板日报”，作者：李莹，36氪经授权发布。